2023中國資產(chǎn)證券化行業(yè)市場深度調(diào)研分析

• 黃文玉 2023年1月10日 來源：互聯(lián)網(wǎng) 612 35
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資產(chǎn)證券化是指以基礎(chǔ)資產(chǎn)未來所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支持，通過結(jié)構(gòu)化設(shè)計進行信用增級，在此基礎(chǔ)上發(fā)行資產(chǎn)支持證券(Asset-backed Securities, ABS)的過程。

隨著國外證券市場現(xiàn)代化的興起和市場的發(fā)展，以美國為代表的國外證券市場的信息技術(shù)由最初的業(yè)務運作支持工具逐步發(fā)展成為向客戶提供產(chǎn)品和服務的核心競爭力。與此同時，受金融危機和經(jīng)濟全球化的影響，信息技術(shù)向靈活、彈性方向發(fā)展。

2022年上半年，我國資產(chǎn)證券化市場規(guī)模呈下降態(tài)勢，共發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品0.95萬億元;6月末存量規(guī)模為4.73萬億元。市場運行平穩(wěn)，發(fā)行利率震蕩下行，信用風險整體可控。個人汽車抵押貸款ABS發(fā)行規(guī)模領(lǐng)跑，綠色ABS、碳中和ABS、基礎(chǔ)設(shè)施REITs快速發(fā)展，對加快盤活存量資產(chǎn)、支持綠色發(fā)展、助力中小科創(chuàng)企業(yè)融資、服務實體經(jīng)濟發(fā)揮了積極作用。

資產(chǎn)證券化的目的在于將缺乏流動性的資產(chǎn)提前變現(xiàn)，解決流動性風險。由于銀行有短存長貸的矛盾，資產(chǎn)管理公司有回收不良資產(chǎn)的壓力，因此在我國，資產(chǎn)證券化得到了銀行和資產(chǎn)管理公司的青睞，中國建設(shè)銀行、中國工商銀行、國家開發(fā)銀行、信達資產(chǎn)管理公司、華融資產(chǎn)管理公司等都在進行資產(chǎn)證券化的籌劃工作。

根據(jù)中研普華產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《2022-2027年中國資產(chǎn)證券化行業(yè)市場深度調(diào)研及投資策略預測報告》顯示：

資產(chǎn)證券化是指以基礎(chǔ)資產(chǎn)未來所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支持，通過結(jié)構(gòu)化設(shè)計進行信用增級，在此基礎(chǔ)上發(fā)行資產(chǎn)支持證券(Asset-backed Securities, ABS)的過程。一次完整的證券化融資的基本流程是：發(fā)起人將證券化資產(chǎn)出售給一家特殊目的機構(gòu)(Special Purpose Vehicle, SPV)，或者由SPV主動購買可證券化的資產(chǎn)，然后SPV將這些資產(chǎn)匯集成資產(chǎn)池(Assets Pool)，再以該資產(chǎn)池所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為支撐在金融市場上發(fā)行有價證券融資，最后用資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金流來清償所發(fā)行的有價證券。

它是以特定資產(chǎn)組合或特定現(xiàn)金流為支持，發(fā)行可交易證券的一種融資形式。資產(chǎn)證券化僅指狹義的資產(chǎn)證券化。自1970年美國的政府國民抵押協(xié)會首次發(fā)行以抵押貸款組合為基礎(chǔ)資產(chǎn)的抵押支持證券——房貸轉(zhuǎn)付證券，完成首筆資產(chǎn)證券化交易以來，資產(chǎn)證券化逐漸成為一種被廣泛采用的金融創(chuàng)新工具而得到了迅猛發(fā)展，在此基礎(chǔ)上，又衍生出如風險證券化產(chǎn)品。

資產(chǎn)證券化行業(yè)市場現(xiàn)狀分析

作為企業(yè)的直接融資工具之一，資產(chǎn)證券化在推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和金融降杠桿方面發(fā)揮了獨特的作用，符合政策的鼓勵方向，逐漸為市場所關(guān)注、接受。

財政部、央行、證監(jiān)會發(fā)文，以進一步明確PPP資產(chǎn)證券化的條件、標準、程序，從而規(guī)范PPP資產(chǎn)證券化，突出市場化導向。PPP資產(chǎn)證券化是盤活存量資產(chǎn)、優(yōu)化融資安排的重要手段，預計未來PPP資產(chǎn)證券化將加速推進。

得益于近年來更為寬松的監(jiān)管環(huán)境和鼓勵創(chuàng)新的政策，基礎(chǔ)資產(chǎn)池更加豐富。尤其是企業(yè)ABS實行負面清單管理以來，更是呈現(xiàn)出百花齊放的局面。融資租賃的底層資產(chǎn)類型涵蓋了混合租賃、基礎(chǔ)設(shè)施租賃、交通工具租賃、能源租賃等，收費收益權(quán)的種類更加多元，包括了公共事業(yè)、交通運輸、物業(yè)管理、公園景區(qū)等各個類別的收益權(quán)。

從大類基礎(chǔ)資產(chǎn)存續(xù)規(guī)模與發(fā)行規(guī)模差額分布情況來看，其他金融債權(quán)類、融資租賃類和信托受益權(quán)類產(chǎn)品的償付比例較大。其他金融債權(quán)類資產(chǎn)中，保理/信用證類資產(chǎn)、股票質(zhì)押回購和票據(jù)收益權(quán)類產(chǎn)品，償付比例均在50%以上，主要原因是此類產(chǎn)品期限較短，平均期限在1.5年左右;融資租賃類產(chǎn)品存續(xù)期規(guī)模相比發(fā)行規(guī)模減少43.12%，主要原因在于此類產(chǎn)品一般償付模式為過手攤還，資金歸集較為頻繁，本金兌付比例高;信托受益權(quán)類產(chǎn)品中銀行出表資產(chǎn)期限較短，存續(xù)期規(guī)模相比發(fā)行規(guī)模減少28.00%。

隨著證券業(yè)的健康發(fā)展，近年來我國證券公司資產(chǎn)證券化(ABS)規(guī)模正持續(xù)走高，2020年12月我國證券公司資產(chǎn)證券化(ABS)產(chǎn)品規(guī)模18307億，較2019年同期增加4027億，同比增長28.2%。 隨著資產(chǎn)證券化業(yè)務的快速發(fā)展，我國證券公司資產(chǎn)證券化(ABS)產(chǎn)品只數(shù)持續(xù)增長。2020年12月我國證券公司資產(chǎn)證券化(ABS)產(chǎn)品只數(shù)1788只，較2019年同期增加437只，同比增長32.35%。

我國基金子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務相較于證券公司業(yè)務發(fā)展較慢，產(chǎn)品規(guī)模相對較小。2020年12月我國基金子公司資產(chǎn)證券化(ABS)產(chǎn)品規(guī)模2693億，較2019年同期增加724億，同比增長36.74%。數(shù)據(jù)顯示，相較于證券公司，我國基金子公司資產(chǎn)證券化(ABS)產(chǎn)品數(shù)量整體較小。2020年12月我國基金子公司資產(chǎn)證券化(ABS)產(chǎn)品數(shù)量286只，較2019年同期增加74只，同比增長34.91%。

國內(nèi)資產(chǎn)證券化市場規(guī)模為51862.60億元，其中信貸資產(chǎn)證券化規(guī)模占比43%;企業(yè)資產(chǎn)證券化規(guī)模占比44%;資產(chǎn)支持票據(jù)規(guī)模占比13%。供應鏈金融ABS、保理ABS、應收賬款ABS等的發(fā)行一定程度上緩解了中小企業(yè)融資難問題。新冠疫情之下，我國經(jīng)濟逐步恢復發(fā)展，實體經(jīng)濟具有更強的融資需求，更多企業(yè)將通過發(fā)行資產(chǎn)支持證券融資。

資產(chǎn)證券化市場前景分析

我國資產(chǎn)證券化仍處于發(fā)展的初級階段，發(fā)展前景廣闊，可供證券化的資產(chǎn)規(guī)模龐大。首先，巨額銀行不良資產(chǎn)尚需處置，有關(guān)各方正熱切期待資產(chǎn)證券化可以加速不良資產(chǎn)處置。為了加速不良資產(chǎn)處置和提高處置效率，資產(chǎn)證券化備受各家資產(chǎn)管理公司青睞。其次，資產(chǎn)流動性問題比較突出的部分工商企業(yè)正在積極探索以出售資產(chǎn)提高資產(chǎn)流動性及融得資金的途徑。

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