中國軍工行業(yè)整體發(fā)展態(tài)勢 2023年軍工業(yè)績恢復快速增長

• 黃江 2023年2月13日 來源：新浪 571 32
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近年來軍工總收入增長率明顯強于同期經(jīng)濟增長率。除了資產(chǎn)和收入的穩(wěn)步增長，軍工企業(yè)的盈利水平也在逐年提高。隨著中國軍工裝備及技術優(yōu)勢的擴大，軍備實力不斷提升，預計“十四五”時期中國軍工行業(yè)整體利潤水平較強，業(yè)績增長明顯擴大。

隨著政策的開放，中國軍工已經(jīng)成為中國領先的投資熱點。而且許多軍工單位快速將軍工規(guī)模擴大到民用領域，民營資本已經(jīng)進入了軍工領域。這就意味著，軍工發(fā)展即將進入一個爆發(fā)期，中國軍工迎來了發(fā)展的黃金時代。

中國軍工行業(yè)整體發(fā)展態(tài)勢

2021年全國財政安排國防支出預算13795.44億元(其中：中央本級安排13553.43億元)，比2020年預算執(zhí)行數(shù)增長6.8%。在超萬億的龐大國防開支下，我國軍工行業(yè)利潤增長繼續(xù)保持穩(wěn)定態(tài)勢。在國家戰(zhàn)略背景下，中國軍工產(chǎn)業(yè)的國家模式不斷擴大，“十三五”時期，軍工企業(yè)總資產(chǎn)和收入不斷增加。近年來軍工總收入增長率明顯強于同期經(jīng)濟增長率。除了資產(chǎn)和收入的穩(wěn)步增長，軍工企業(yè)的盈利水平也在逐年提高。隨著中國軍工裝備及技術優(yōu)勢的擴大，軍備實力不斷提升，預計“十四五”時期中國軍工行業(yè)整體利潤水平較強，業(yè)績增長明顯擴大。

自2021年以來，軍工相關企業(yè)紛紛啟動擴產(chǎn)，以迎接快速增長的下游需求。但軍品以銷定產(chǎn)，需求向供給傳導存在滯后：下游需求傳導至生產(chǎn)供給端出現(xiàn)滯后，產(chǎn)能缺口持續(xù)存在，這種狀態(tài)預計于2023年得到緩解。2023年，上一輪擴產(chǎn)預計逐步落地，如材料類、中游各環(huán)節(jié)等，產(chǎn)能落地將對業(yè)績提速形成強有力支撐。2023 年是軍工產(chǎn)能釋放大年，新產(chǎn)能將帶來新一輪訂單、業(yè)績高增長。

發(fā)展新國防，是新的經(jīng)濟增長點的重要手段之一。不同于傳統(tǒng)軍品受到軍費和利潤模式的限制，新國防顛覆傳統(tǒng)軍品商業(yè)模式，軍貿(mào)、軍民融合式發(fā)展獲得巨大成長空間。2023年是“十四五”的第三年，距離2027年建軍百年奮斗目標5年，距離2035年基本實現(xiàn)國防和軍隊現(xiàn)代化13年，經(jīng)過幾十年積淀與投入，我國軍工行業(yè)已經(jīng)基本具備了“內(nèi)循環(huán)”的技術基礎和物質(zhì)條件，未來10-15年將是武器裝備建設的收獲期和井噴期。

在強國必須強軍的指導下，強軍目標已上升至新的戰(zhàn)略高度，在中國軍隊補償式發(fā)展的剛性需求支撐下，當前軍工行業(yè)面臨更為確定的發(fā)展機遇。根據(jù)《關于制定國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和二〇三五年遠景目標的建議》強調(diào)的內(nèi)容看出，在“十四五”期間，國防建設將迎來新一輪升級：一方面，將加速武器裝備現(xiàn)代化，意味著新型高精尖武器裝備將加速列裝;另一方面，要加強軍事訓練、加強練兵備戰(zhàn)，意味著日常消耗型的軍品需求將大幅提升。進入“十四五”以來，在軍費穩(wěn)定增長以及加強實戰(zhàn)化訓練的背景下，行業(yè)需求端有所保證，軍工企業(yè)業(yè)務發(fā)展持續(xù)向好。未來2年將是國防軍工行業(yè)提速的關鍵，行業(yè)復合增速有望超過30%。

2023年軍工業(yè)績恢復快速增長

軍工板塊的階段性低點是在2022年4月，進入2023年以來，在中航電測購買航空工業(yè)成飛100%股權等事件催化下，軍工板塊延續(xù)了反彈態(tài)勢。但基金行業(yè)人士認為，此前的上漲大部分來自于板塊業(yè)績增長，因此軍工板塊目前的估值仍處相對低位。在投資思路從資產(chǎn)注入驅(qū)動向價值成長驅(qū)動過渡趨勢下，軍工板塊存在較大補漲空間，信息化和新材料等領域也成為公募重點布局方向。

截至2023年2月12日，19只軍工主題基金(以初始基金為統(tǒng)計口徑，下同)自2022年4月27日以來實現(xiàn)了逾10%的平均收益率，其中有8只基金漲幅超過30%，包括前海開源中航軍工A、易方達中證軍工ETF、華夏軍工安全A、國泰中證軍工ETF等產(chǎn)品。

從個股表現(xiàn)來看，中航電測等漲勢強勁的股票賺足了市場眼球。2月1日中航電測公告稱，擬以每股8.39元發(fā)行股份購買航空工業(yè)集團持有的航空工業(yè)成飛100%股權，這使得中航電測的主業(yè)從飛機測控產(chǎn)品和配電系統(tǒng)等延伸到航空武器裝備整機及部附件研制生產(chǎn)業(yè)務等領域。當時中航電測市值約75億元，購買對象航空工業(yè)成飛的估值則高達2000億元，這一“蛇吞象”的資本舉動，自然引來市場對其股價上漲空間的無限想象。自2月2日至2月10日的7個交易日里，中航電測一連拉出7個漲幅為20%的漲停。

廣發(fā)中證軍工ETF及聯(lián)接基金經(jīng)理霍華明表示，這是近年來軍工行業(yè)的一次重磅資本運作。從2021年開始軍工行業(yè)的資產(chǎn)證券化運作越來越活躍，不僅資產(chǎn)重組提速，企業(yè)股權激勵推進也明顯提速，“在政策引領下，以央企國企居多的軍工行業(yè)，受國企改革三年行動方案牽引，越來越多的企業(yè)加入到更加市場化的公司治理行列，板塊情緒有望得到進一步催化”。

世界各主要國家紛紛調(diào)整安全戰(zhàn)略、軍事戰(zhàn)略，調(diào)整軍隊組織形態(tài)，發(fā)展新型作戰(zhàn)力量，搶占軍事競爭戰(zhàn)略制高點。美國進行軍事技術和體制創(chuàng)新，謀求絕對軍事優(yōu)勢。俄羅斯深入推進“新面貌”軍事改革，英國、法國、德國、日本、印度等國都在調(diào)整優(yōu)化軍事力量體系。在新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革推動下，人工智能、量子信息、大數(shù)據(jù)、云計算、物聯(lián)網(wǎng)等前沿科技加速應用于軍事領域，國際軍事競爭格局正在發(fā)生歷史性變化。以信息技術為核心的軍事高新技術日新月異，武器裝備遠程精確化、智能化、隱身化、無人化趨勢更加明顯，戰(zhàn)爭形態(tài)加速向信息化戰(zhàn)爭演變，智能化戰(zhàn)爭初現(xiàn)端倪。

世界正經(jīng)歷百年未有之大變局，面對這場變局，《十四五規(guī)劃和2035年遠景目標》對國防領域定調(diào)之高較為罕見。首次強調(diào)國防實力和經(jīng)濟實力需同步提升，要求確保2027年實現(xiàn)建軍百年奮斗目標，并提出“加速”武器裝備升級換代和智能化武器裝備發(fā)展。隨著“十四五”期間武器裝備量、價、質(zhì)齊升，行業(yè)發(fā)展將迎黃金時代，國防工業(yè)再起航?！笆奈濉逼陂g國防政策由過去的“強軍目標穩(wěn)步推進” 轉(zhuǎn)變?yōu)椤皞鋺?zhàn)能力建設”。預計軍工企業(yè)的營收端、利潤端都將得到大幅增長。

根據(jù)中研普華研究院《2023-2027年中國軍工行業(yè)全景調(diào)研與發(fā)展戰(zhàn)略研究咨詢報告》顯示：

2022年我國民機方面取得了一系列突破。C919方面，全球首家用戶東航正式接收首架C919飛機。ARJ21方面，中國商飛交付第100架ARJ21飛機。從全球的市場格局來看，航電產(chǎn)品由于涉及分系統(tǒng)和較多的部件產(chǎn)品，相應的配套商較多而系統(tǒng)集成商相對集中。國外航電設備主要供應商包括GE、Rockwell、Honeywell、Raytheon等。

當前我國民機基本依賴于進口，航電系統(tǒng)基本也為進口品牌。以C919系列為代表的國產(chǎn)飛機產(chǎn)業(yè)的發(fā)展正在拉動國產(chǎn)航電系統(tǒng)的發(fā)展，民機航電系統(tǒng)國產(chǎn)替代空間大。

隨著國企三年改革的收官，以及央企上市公司高質(zhì)量發(fā)展的要求，近幾年軍工央企在改革方面的動作頻頻。中國電科以及中國電子兩個集團作為國內(nèi)軍工電子主力軍，旗下相關軍工電子企業(yè)有望受益，在股權激勵、經(jīng)營效率提升以及核心資產(chǎn)上市等方面的動作將持續(xù)增加，創(chuàng)造出改革高質(zhì)量發(fā)展的投資機會。

我國軍工行業(yè)正迎來景氣度不斷提升的新時代，國防預算快速增長，武器裝備建設進入收獲期和井噴期。數(shù)據(jù)顯示，我國 2022 年國防支出預算為 1.45 萬億元，比 2021 年增長 7.1%，高于 2022 年中國經(jīng)濟社會發(fā)展主要預期目標 5.5%。同時，政策上對軍工行業(yè)也有較多支持。2019 年 7 月，國務院新聞辦公室發(fā)布《新時代的國防》白皮書，制定新時代中國國防和軍隊建設的戰(zhàn)略目標：到 2020 年基本實現(xiàn)機械化，信息化建設取得重大進展，戰(zhàn)略能力有大的提升 ; 力爭到 2035 年基本實現(xiàn)國防和軍隊現(xiàn)代化 ; 本世紀中葉把人民軍隊全面建成世界一流軍隊。

根據(jù) " 白皮書 " 規(guī)劃，我軍將完善優(yōu)化武器裝備體系結(jié)構(gòu)，統(tǒng)籌主戰(zhàn)裝備、信息系統(tǒng)、保障裝備發(fā)展，加大淘汰老舊裝備力度，逐步形成以高新技術裝備為骨干的武器裝備體系。根據(jù) " 百年奮斗目標 " 要求，我國將加快機械化、信息化、智能化融合發(fā)展。因此，軍工行業(yè)的高景氣發(fā)展，可以被視為明確趨勢，這對天和防務等具有競爭優(yōu)勢的企業(yè)而言，也將迎來新的機遇期。

《2023-2027年中國軍工行業(yè)全景調(diào)研與發(fā)展戰(zhàn)略研究咨詢報告》由中研普華研究院撰寫，本報告對該行業(yè)的供需狀況、發(fā)展現(xiàn)狀、行業(yè)發(fā)展變化等進行了分析，重點分析了行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀、如何面對行業(yè)的發(fā)展挑戰(zhàn)、行業(yè)的發(fā)展建議、行業(yè)競爭力，以及行業(yè)的投資分析和趨勢預測等等。報告還綜合了行業(yè)的整體發(fā)展動態(tài)，對行業(yè)在產(chǎn)品方面提供了參考建議和具體解決辦法。

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