中國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)自改革開放以來，經(jīng)歷了從萌芽到快速發(fā)展的蛻變。20世紀(jì)80年代，隨著金融市場(chǎng)初步開放，商業(yè)銀行和證券公司開始涉足資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，但受限于政策環(huán)境和市場(chǎng)機(jī)制，行業(yè)規(guī)模較小且產(chǎn)品單一。進(jìn)入21世紀(jì)，居民財(cái)富積累加速，資本市場(chǎng)深化改革，行業(yè)迎來黃金發(fā)展期。2018年資管新規(guī)的出臺(tái)標(biāo)志著行業(yè)進(jìn)入規(guī)范發(fā)展階段，打破剛性兌付、清理通道業(yè)務(wù)、強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)隔離等措施重塑了市場(chǎng)格局。

截至去年四季度末各類資產(chǎn)管理產(chǎn)品總規(guī)模達(dá)72.85萬億元

近日，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布資產(chǎn)管理產(chǎn)品統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)(2024年四季度)。數(shù)據(jù)顯示，截至2024年四季度末，基金管理公司及其子公司、證券公司及其子公司、期貨公司及其資管子公司、私募基金管理機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理產(chǎn)品總規(guī)模達(dá)72.85萬億元，其中，公募基金規(guī)模32.83萬億元，證券公司及其子公司私募資產(chǎn)管理產(chǎn)品規(guī)模6.1萬億元，基金管理公司及其子公司私募資產(chǎn)管理產(chǎn)品規(guī)模5.76萬億元，基金管理公司管理的養(yǎng)老金規(guī)模5.94萬億元，期貨公司及其資管子公司私募資產(chǎn)管理產(chǎn)品規(guī)模0.31萬億元，私募基金規(guī)模19.93萬億元，資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃(ABS)規(guī)模2.07萬億元。

資產(chǎn)管理是指專業(yè)機(jī)構(gòu)接受投資者委托，對(duì)受托的財(cái)產(chǎn)(包括有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn))進(jìn)行投資和管理的服務(wù)。受托機(jī)構(gòu)會(huì)收取相應(yīng)的服務(wù)費(fèi)用，而投資者則需自擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)并享有投資收益。在金融市場(chǎng)范圍內(nèi)，資產(chǎn)管理特指資產(chǎn)委托人以其貨幣或金融資產(chǎn)委托給專業(yè)中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行管理的行為，這些專業(yè)中介機(jī)構(gòu)會(huì)根據(jù)委托人的意愿在金融市場(chǎng)中投資運(yùn)作，以實(shí)現(xiàn)委托人期望的保值、增值或特定目標(biāo)。

在全球范圍內(nèi)，資產(chǎn)管理行業(yè)同樣呈現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)。2023年全球資管規(guī)模達(dá)118.7萬億美元，同比增長(zhǎng)12%，主要受益于財(cái)富市場(chǎng)復(fù)蘇、養(yǎng)老金規(guī)模擴(kuò)張及ESG投資興起。中國(guó)作為全球第二大資管市場(chǎng)，既面臨經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、科技革命深化等內(nèi)生動(dòng)力，也需應(yīng)對(duì)外部市場(chǎng)波動(dòng)、監(jiān)管趨嚴(yán)等挑戰(zhàn)。未來，行業(yè)將圍繞產(chǎn)品創(chuàng)新、數(shù)字化轉(zhuǎn)型、國(guó)際化布局等方向持續(xù)演進(jìn)，成為推動(dòng)金融供給側(cè)改革和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要力量。

中國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)市場(chǎng)運(yùn)行環(huán)境分析

一、政策環(huán)境：從“強(qiáng)監(jiān)管”到“促創(chuàng)新”

政策環(huán)境是資管行業(yè)發(fā)展的核心變量。2018年資管新規(guī)實(shí)施后，行業(yè)從粗放擴(kuò)張轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展，影子銀行、多層嵌套等亂象得到遏制。近年來，監(jiān)管政策進(jìn)一步聚焦風(fēng)險(xiǎn)防控與創(chuàng)新平衡：

合規(guī)性要求升級(jí)：監(jiān)管部門通過《關(guān)于規(guī)范現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品管理有關(guān)事項(xiàng)的通知》等細(xì)則，強(qiáng)化流動(dòng)性管理，限制非標(biāo)資產(chǎn)投資比例;針對(duì)私募基金，實(shí)施分類分級(jí)監(jiān)管，提高信息披露透明度。

支持創(chuàng)新試點(diǎn)：鼓勵(lì)公募REITs、養(yǎng)老目標(biāo)基金、ESG主題產(chǎn)品等創(chuàng)新工具，引導(dǎo)資金流向綠色經(jīng)濟(jì)、科技創(chuàng)新領(lǐng)域。例如，2024年推出的“跨境理財(cái)通”擴(kuò)容政策，推動(dòng)粵港澳大灣區(qū)資管業(yè)務(wù)互聯(lián)互通。

國(guó)際化導(dǎo)向：金融開放政策持續(xù)加碼，放寬外資持股比例限制，吸引貝萊德、橋水等國(guó)際資管巨頭布局中國(guó)市場(chǎng)，同時(shí)推動(dòng)中資機(jī)構(gòu)“出?！眳⑴c全球競(jìng)爭(zhēng)。

政策環(huán)境的雙重性(規(guī)范與激勵(lì))要求機(jī)構(gòu)在合規(guī)框架內(nèi)探索差異化競(jìng)爭(zhēng)路徑，例如頭部機(jī)構(gòu)通過申請(qǐng)QDII額度拓展海外配置，中小機(jī)構(gòu)則深耕區(qū)域市場(chǎng)或細(xì)分賽道(如量化投資、另類資產(chǎn))。

二、經(jīng)濟(jì)環(huán)境：增長(zhǎng)動(dòng)能轉(zhuǎn)換與財(cái)富管理需求釋放

宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境為資管行業(yè)提供了底層支撐與結(jié)構(gòu)性機(jī)遇：

居民財(cái)富增長(zhǎng)與配置轉(zhuǎn)型：中國(guó)個(gè)人金融資產(chǎn)規(guī)模預(yù)計(jì)2030年達(dá)475萬億元，高凈值人群擴(kuò)大推動(dòng)需求從單一儲(chǔ)蓄向多元化資產(chǎn)配置遷移。權(quán)益類產(chǎn)品(如股票型基金)、固收+、私募股權(quán)等成為熱門選擇。

老齡化催生養(yǎng)老金融需求：社?；?、企業(yè)年金及個(gè)人養(yǎng)老金賬戶的擴(kuò)容，為資管行業(yè)帶來長(zhǎng)期資金流入。截至2025年，個(gè)人養(yǎng)老金賬戶規(guī)模有望突破萬億元，目標(biāo)日期基金、生命周期策略等產(chǎn)品需求激增。

經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型驅(qū)動(dòng)資產(chǎn)重構(gòu)：新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展要求資本市場(chǎng)優(yōu)化資源配置，并購重組、Pre-IPO投資、基礎(chǔ)設(shè)施REITs等工具助力存量資產(chǎn)盤活與新興產(chǎn)業(yè)融資。

然而，經(jīng)濟(jì)增速放緩、地產(chǎn)行業(yè)調(diào)整及地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等因素，也對(duì)資管機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)甄別能力和風(fēng)控體系提出更高要求。

據(jù)中研產(chǎn)業(yè)研究院《2024-2029年中國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)市場(chǎng)運(yùn)行環(huán)境分析及供需預(yù)測(cè)報(bào)告》分析：

當(dāng)前，中國(guó)資管行業(yè)正站在轉(zhuǎn)型的十字路口。一方面，市場(chǎng)集中度持續(xù)提升，頭部機(jī)構(gòu)憑借品牌、渠道和投研優(yōu)勢(shì)占據(jù)主導(dǎo)地位，前十大公募基金公司管理規(guī)模占比超50%;另一方面，中小機(jī)構(gòu)通過差異化策略(如區(qū)域性理財(cái)、垂直領(lǐng)域?qū)＞匦禄?尋求突圍。與此同時(shí)，金融科技成為破局關(guān)鍵：智能投顧覆蓋長(zhǎng)尾客戶，AI算法優(yōu)化量化交易，區(qū)塊鏈技術(shù)提升清算效率。數(shù)字化轉(zhuǎn)型不僅降低運(yùn)營(yíng)成本，更推動(dòng)服務(wù)模式從“產(chǎn)品為中心”向“客戶需求為中心”躍遷。

這一階段，行業(yè)既需應(yīng)對(duì)內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)波動(dòng)帶來的短期壓力，也要把握科技革命與政策紅利賦予的長(zhǎng)期機(jī)遇。如何在競(jìng)爭(zhēng)加劇的生態(tài)中構(gòu)建核心競(jìng)爭(zhēng)力，將成為下一階段市場(chǎng)參與者的決勝焦點(diǎn)。

三、科技環(huán)境：數(shù)字化轉(zhuǎn)型與智能投顧崛起

科技重塑資管行業(yè)的價(jià)值鏈，主要體現(xiàn)在三方面：

投研智能化：機(jī)器學(xué)習(xí)與大數(shù)據(jù)分析助力資產(chǎn)定價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)及組合優(yōu)化。例如，部分券商資管通過自然語言處理技術(shù)實(shí)時(shí)解析財(cái)報(bào)與輿情，提升權(quán)益資產(chǎn)配置效率。

運(yùn)營(yíng)數(shù)字化：云計(jì)算與區(qū)塊鏈技術(shù)實(shí)現(xiàn)交易清算、份額登記的實(shí)時(shí)化與透明化，降低操作風(fēng)險(xiǎn)。2024年多家銀行理財(cái)子公司推出“T+0”申贖貨幣基金，依賴后端系統(tǒng)算力升級(jí)。

服務(wù)個(gè)性化：智能投顧平臺(tái)(如螞蟻財(cái)富、天天基金)通過用戶畫像與算法匹配，為零售客戶提供低成本、定制化資產(chǎn)配置方案，覆蓋長(zhǎng)尾市場(chǎng)。

盡管如此，數(shù)據(jù)安全、算法偏見及技術(shù)投入成本等問題仍需行業(yè)共同應(yīng)對(duì)。未來，資管機(jī)構(gòu)與金融科技公司的跨界合作(如聯(lián)合開發(fā)智能風(fēng)控模型)將成為趨勢(shì)。

四、競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境：頭部效應(yīng)與生態(tài)協(xié)同

市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)呈現(xiàn)“二元分化”特征：

頭部機(jī)構(gòu)綜合化布局：工銀理財(cái)、易方達(dá)基金等憑借全牌照優(yōu)勢(shì)，構(gòu)建“資管+投行+財(cái)富管理”生態(tài)鏈，并通過跨境業(yè)務(wù)與海外機(jī)構(gòu)爭(zhēng)奪全球市場(chǎng)份額。

中小機(jī)構(gòu)專業(yè)化深耕：部分私募基金聚焦半導(dǎo)體、新能源等賽道，形成產(chǎn)業(yè)深度認(rèn)知;區(qū)域性銀行理財(cái)子公司則依托本地客戶資源，主推穩(wěn)健型固收產(chǎn)品。

外資機(jī)構(gòu)加速滲透：貝萊德、富達(dá)等通過獨(dú)資公募基金牌照發(fā)行A股主題ETF，憑借全球資產(chǎn)配置經(jīng)驗(yàn)吸引高凈值客戶。

在此背景下，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)從單一產(chǎn)品收益比拼轉(zhuǎn)向綜合服務(wù)能力較量，包括投研體系、客戶運(yùn)營(yíng)、科技基礎(chǔ)設(shè)施等維度。

五、國(guó)際化環(huán)境：雙向開放與跨境聯(lián)動(dòng)

中國(guó)資管行業(yè)的全球化進(jìn)程按下快進(jìn)鍵：

引進(jìn)來：QFII/RQFII額度限制取消，境外機(jī)構(gòu)可通過“債券通”“滬港通”等渠道投資境內(nèi)股債市場(chǎng)。截至2024年，外資持有中國(guó)債券規(guī)模超4萬億元，占托管總量13%。

走出去：中資機(jī)構(gòu)通過港股IPO、美元債發(fā)行、海外并購等方式拓展全球化資產(chǎn)池。華夏基金、南方東英等在香港發(fā)行ESG ETF，吸引國(guó)際資金配置中國(guó)資產(chǎn)。

規(guī)則接軌：中國(guó)證監(jiān)會(huì)與國(guó)際證監(jiān)會(huì)組織(IOSCO)合作，推動(dòng)ESG披露標(biāo)準(zhǔn)、基金互認(rèn)等制度對(duì)接，降低跨境投資合規(guī)成本。

然而，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)及文化差異仍需機(jī)構(gòu)構(gòu)建全球化風(fēng)控體系。

中國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)正處于規(guī)模擴(kuò)張與質(zhì)量提升并行的新階段。政策環(huán)境的規(guī)范化為行業(yè)劃定發(fā)展邊界，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型與財(cái)富管理需求升級(jí)則注入增長(zhǎng)動(dòng)能?？萍几锩厮軜I(yè)務(wù)模式，從智能投研到數(shù)字化運(yùn)營(yíng)，技術(shù)賦能成為機(jī)構(gòu)突圍的核心競(jìng)爭(zhēng)力。與此同時(shí)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局分化加劇，頭部機(jī)構(gòu)憑借資源整合能力主導(dǎo)市場(chǎng)，中小機(jī)構(gòu)則需在細(xì)分領(lǐng)域構(gòu)建差異化優(yōu)勢(shì)。國(guó)際化進(jìn)程的加速既帶來跨境資產(chǎn)配置機(jī)遇，也要求機(jī)構(gòu)提升全球視野與風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)能力。

展望未來，行業(yè)將呈現(xiàn)三大趨勢(shì)：一是數(shù)字化轉(zhuǎn)型深化，AI與區(qū)塊鏈技術(shù)進(jìn)一步滲透至資產(chǎn)定價(jià)、客戶服務(wù)等環(huán)節(jié);二是ESG投資從概念落地為實(shí)踐，綠色金融產(chǎn)品體系持續(xù)完善;三是居民資產(chǎn)配置從“單一化”轉(zhuǎn)向“多元化”，權(quán)益類資產(chǎn)占比提升推動(dòng)市場(chǎng)成熟度提高。面對(duì)監(jiān)管趨嚴(yán)、市場(chǎng)波動(dòng)等挑戰(zhàn)，資管機(jī)構(gòu)需強(qiáng)化投研能力、優(yōu)化客戶體驗(yàn)、嚴(yán)守風(fēng)險(xiǎn)底線，在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與居民財(cái)富管理中實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。最終，行業(yè)將在結(jié)構(gòu)優(yōu)化、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)與開放協(xié)同中，邁向高質(zhì)量發(fā)展新紀(jì)元。

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