2023白酒消費(fèi)恢復(fù)未達(dá)預(yù)期 白酒行業(yè)進(jìn)入新一輪調(diào)整周期

• 黃江 2023年7月18日 來(lái)源：新浪 987 62
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2023年白酒行業(yè)和白酒市場(chǎng)的新一輪調(diào)整周期已經(jīng)到來(lái)。名酒穿越周期的能力得到各方普遍看好，而中小企業(yè)和區(qū)域性品牌，在本輪調(diào)整中能否不被淘汰，考驗(yàn)著企業(yè)“掌舵人”把握趨勢(shì)、整合資源的能力。對(duì)白酒產(chǎn)業(yè)而言，2023年總體上是短期不樂觀，長(zhǎng)期不悲觀，產(chǎn)業(yè)將呈現(xiàn)理性

2023年白酒行業(yè)和白酒市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入新一輪調(diào)整周期，白酒產(chǎn)業(yè)將呈現(xiàn)理性增長(zhǎng)趨勢(shì)。建議鼓勵(lì)酒企拓展國(guó)際市場(chǎng)，支持優(yōu)質(zhì)資本在酒類生產(chǎn)以及流通領(lǐng)域的并購(gòu)、重組、整合等。

2023白酒行業(yè)進(jìn)入新一輪調(diào)整周期

報(bào)告以今年1月至6月酒類市場(chǎng)特別是白酒市場(chǎng)為切入口，觀察春節(jié)前后、“五一”前后酒類消費(fèi)市場(chǎng)表現(xiàn)，顯示春節(jié)以來(lái)白酒市場(chǎng)動(dòng)銷緩慢，庫(kù)存較高，酒水市場(chǎng)的復(fù)蘇速度低于預(yù)期;酒行業(yè)從業(yè)者處于“謹(jǐn)慎樂觀”態(tài)勢(shì)中;上市公司進(jìn)一步分化，名酒品牌與非名酒品牌在招商市場(chǎng)上的待遇截然不同。另外，白酒產(chǎn)業(yè)已經(jīng)由增量發(fā)展時(shí)代進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代。對(duì)經(jīng)銷商和零售商而言，2023年1月至5月，“價(jià)格倒掛”問題嚴(yán)重，超過“現(xiàn)金流壓力”“庫(kù)存壓力”等熱點(diǎn)問題。

報(bào)告認(rèn)為，2023年白酒行業(yè)和白酒市場(chǎng)的新一輪調(diào)整周期已經(jīng)到來(lái)。名酒穿越周期的能力得到各方普遍看好，而中小企業(yè)和區(qū)域性品牌，在本輪調(diào)整中能否不被淘汰，考驗(yàn)著企業(yè)“掌舵人”把握趨勢(shì)、整合資源的能力。對(duì)白酒產(chǎn)業(yè)而言，2023年總體上是短期不樂觀，長(zhǎng)期不悲觀，產(chǎn)業(yè)將呈現(xiàn)理性增長(zhǎng)的趨勢(shì)。

今年以來(lái)，多個(gè)品牌白酒價(jià)格“跳水”。實(shí)際售價(jià)遠(yuǎn)低于官方指導(dǎo)價(jià)，甚至低于經(jīng)銷商進(jìn)貨價(jià)，行業(yè)內(nèi)稱之為“價(jià)格倒掛”?！叭?kù)存”和“慢復(fù)蘇”是2023年白酒行業(yè)的關(guān)鍵詞。今年以來(lái)，經(jīng)銷商庫(kù)存壓力大，白酒售價(jià)在市場(chǎng)層面出現(xiàn)“倒掛”。如何讓渠道庫(kù)存回到正常水平，成為行業(yè)關(guān)注的焦點(diǎn)。

節(jié)假日是白酒消費(fèi)旺季。然而，端午節(jié)期間白酒銷售沒有往前紅火。除茅臺(tái)外，其他品牌的白酒售價(jià)都有不同程度“跳水”。

廣東是全國(guó)酒類最大的流通市場(chǎng)，被稱為全國(guó)酒類消費(fèi)的“風(fēng)向標(biāo)”。從數(shù)據(jù)來(lái)看，廣東市場(chǎng)在這場(chǎng)行業(yè)“倒掛潮”中首當(dāng)其沖。廣東省酒類行業(yè)協(xié)會(huì)透露：廠價(jià)倒掛比較普遍，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈。品牌集中度越來(lái)越高。

2023白酒消費(fèi)恢復(fù)未達(dá)預(yù)期

白酒上市公司陸續(xù)發(fā)布半年報(bào)。從2023年上半年行情看，白酒消費(fèi)恢復(fù)未達(dá)預(yù)期，白酒行業(yè)的庫(kù)存積壓、價(jià)格“倒掛”現(xiàn)象也引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。我們認(rèn)為，目前白酒行業(yè)呈現(xiàn)低情緒、低預(yù)期、低估值，強(qiáng)北上概率、強(qiáng)中報(bào)的“三低”觸底“二強(qiáng)”催化特點(diǎn)，板塊有望迎來(lái)中期拐點(diǎn)。

從市場(chǎng)情緒看，當(dāng)前處于情緒底部，基本面催化之下板塊交易活躍度有望觸底回升。隨著2015年以來(lái)的白酒行業(yè)景氣回升，白酒板塊投資價(jià)值不斷被海內(nèi)外投資者認(rèn)可，板塊市值占比總體持續(xù)提升，當(dāng)前白酒板塊市值占A股整體仍處于歷史較高水位。但2023年以來(lái)，市場(chǎng)對(duì)白酒行業(yè)復(fù)蘇擔(dān)憂情緒較重，白酒板塊成交額占A股總體比例持續(xù)震蕩回落至歷史較低水位。綜合來(lái)看，白酒板塊成交額占比和白酒市值占比兩個(gè)指數(shù)當(dāng)前出現(xiàn)明顯剪刀差，但結(jié)合龍頭酒企基本面情況、估值水位以及北向資金流動(dòng)趨勢(shì)，預(yù)計(jì)未來(lái)白酒板塊交易活躍度有望觸底回升。

在市場(chǎng)預(yù)期上，當(dāng)前部分投資者對(duì)于消費(fèi)升級(jí)的持續(xù)性展望謹(jǐn)慎，白酒板塊自2023年3月以來(lái)出現(xiàn)明顯回落，但從市場(chǎng)需求看卻呈現(xiàn)逐步恢復(fù)的狀態(tài)。結(jié)合近期酒企陸續(xù)召開股東大會(huì)，傳遞出積極的市場(chǎng)運(yùn)作情況，我們認(rèn)為當(dāng)前龍頭酒企市場(chǎng)占有率提升及結(jié)構(gòu)升級(jí)的邏輯仍然明確。

此外，當(dāng)前板塊估值探底，龍頭中報(bào)預(yù)計(jì)較為積極，或迎中期拐點(diǎn)。2023年二季度以來(lái)，在經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇和行業(yè)去庫(kù)存的大背景下，白酒板塊持續(xù)震蕩回調(diào)。目前，申萬(wàn)白酒指數(shù)市盈率(PE-TTM)已經(jīng)回落到歷史較低水平，板塊估值進(jìn)入歷史底部區(qū)間，安全邊際充足，優(yōu)質(zhì)白酒龍頭標(biāo)的估值也回落到合理偏低水位。結(jié)合6月份以來(lái)部分龍頭酒企股東會(huì)交流情況及其發(fā)布的2023年上半年經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)來(lái)看，上半年龍頭酒企在需求回暖的大背景下經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)預(yù)計(jì)總體較為積極。

安徽白酒宴席市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)白熱化

近年來(lái)，趁著“醬酒熱”的東風(fēng)，多個(gè)醬酒品牌加碼入駐安徽，而以劍南春、汾酒為代表的名酒企，以及以洋河、今世緣為代表的蘇酒也對(duì)安徽的350億市場(chǎng)虎視眈眈，在安徽高端市場(chǎng)和大眾市場(chǎng)錯(cuò)位布局。

從公開的財(cái)報(bào)來(lái)看，古井、迎駕、口子窖、金種子在2023年皆獲得了不錯(cuò)的開局：2023年第一季度，古井、迎駕、口子窖皆實(shí)現(xiàn)了20%以上的營(yíng)收增長(zhǎng)。

安徽仍是當(dāng)前白酒產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)最為激烈的市場(chǎng)，繼續(xù)在泛區(qū)域化過程中不斷壯大規(guī)模，2023年上半年?duì)I收亮眼;洋河、今世緣等蘇酒龍頭也繼續(xù)在安徽市場(chǎng)發(fā)力;同時(shí)，以茅臺(tái)、習(xí)酒、劍南春、汾酒為代表的全國(guó)名酒也表現(xiàn)出色，持續(xù)增長(zhǎng)。

從2022年數(shù)據(jù)來(lái)看，徽酒仍占據(jù)著當(dāng)前安徽白酒市場(chǎng)可觀的市場(chǎng)份額。拾加玖咨詢機(jī)構(gòu)聯(lián)合創(chuàng)始人聯(lián)合劉傳浩向酒業(yè)家表示：2022年古井、迎駕、口子窖、金種子整體營(yíng)收約為250億元，其中約200億來(lái)源安徽本土市場(chǎng)。以安徽市場(chǎng)為統(tǒng)計(jì)口徑，古井規(guī)模約為120億、迎駕約為35億、口子窖約為35億、金種子約為10億。

根據(jù)中研普華研究院《2023-2028年中國(guó)白酒行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)分析及發(fā)展前景預(yù)測(cè)報(bào)告》顯示：

2023白酒邁向“強(qiáng)分化”階段

日前，中國(guó)酒業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的《2023中國(guó)白酒市場(chǎng)中期研究報(bào)告》顯示，2023年白酒行業(yè)和白酒市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入新一輪調(diào)整周期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，渠道爭(zhēng)奪白熱化，存量競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代正在到來(lái)。

隨著白酒行業(yè)“下半場(chǎng)”開局，透過一場(chǎng)場(chǎng)股東大會(huì)，我們又能從中得到什么啟示?大公快消深入觀察。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2022年中國(guó)白酒累計(jì)產(chǎn)量671.2萬(wàn)千升，同比下滑5.6%，已連續(xù)六年下跌。與此同時(shí)在銷售端，2022年全國(guó)規(guī)模以上白酒企業(yè)銷售收入達(dá)到6626.5億元，同比增長(zhǎng)了9.6%，利潤(rùn)總額更是同比增長(zhǎng)29.3%。

在產(chǎn)銷率呈現(xiàn)反相關(guān)的背后，是品類集中度不斷體現(xiàn)的結(jié)果?？v觀2023年上半年，白酒行業(yè)馬太效應(yīng)繼續(xù)凸顯。以茅臺(tái)、五糧液為代表的一二線高端名酒繼續(xù)企穩(wěn)增長(zhǎng)，但部分三四線區(qū)域酒企卻收入下滑，連完成年度目標(biāo)都顯得稍有壓力。

7月13日，貴州茅臺(tái)發(fā)布公告稱，經(jīng)初步核算，2023年上半年，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入706億元左右。其中茅臺(tái)酒營(yíng)業(yè)收入591億元左右，系列酒營(yíng)業(yè)收入99億元左右，同比增長(zhǎng)18.8%左右;預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)356億元左右，同比增長(zhǎng)19.5%左右。

五糧液財(cái)報(bào)也顯示，2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收739.69億元，同比增長(zhǎng)11.72%;歸母凈利潤(rùn)266.91億元，同比增長(zhǎng)14.17%。2023年第一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收311.39億元，同比增長(zhǎng)13.03%;歸母凈利潤(rùn)125.42億元，同比增長(zhǎng)15.89%。

相比之下，水井坊2023年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.53億元，同比減少39.69%;歸母凈利潤(rùn)1.59億元，同比下降56.02%。酒鬼酒2023年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.65億元，同比下降42.87%，凈利潤(rùn)3億元，下降42.38%。

7月14日，金種子酒還發(fā)布半年度業(yè)績(jī)預(yù)告稱，公司預(yù)計(jì)2023年1至6月預(yù)計(jì)減虧，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-4800.00萬(wàn)至3200.00萬(wàn)，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)12.85%至41.90%。

事實(shí)上，在2022年，水井坊的營(yíng)收增長(zhǎng)就已接近停滯，全年收入僅微增0.88%，今年一季度公司收入更是大幅下跌近四成。而酒鬼酒2022年的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)17.38%，創(chuàng)下了5年來(lái)的最低增速，今年一季度公司收入再度同比下降超四成。

由于不同的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，各家酒企對(duì)2023年年度目標(biāo)能否實(shí)現(xiàn)也態(tài)度不一。

貴州茅臺(tái)2022年股東大會(huì)上，公司高管表示，今年一季度實(shí)現(xiàn)“開門紅”，為圓滿完成全年目標(biāo)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。目前，公司各項(xiàng)工作有序推進(jìn)，有信心、有能力全面完成15%的營(yíng)收增長(zhǎng)目標(biāo)。

水井坊股東大會(huì)上，公司高管指出，在主動(dòng)承擔(dān)短期業(yè)績(jī)“陣痛”后，公司通過控制出貨量維持了較為健康的渠道庫(kù)存，預(yù)計(jì)今年二季度開始，公司業(yè)績(jī)重返增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，下半年將實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)。2023年全年的凈利潤(rùn)與營(yíng)業(yè)收入同比2022年保持增長(zhǎng)。公司將努力完成上述目標(biāo)。

酒鬼酒近兩年則沒有披露公司經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，對(duì)此，公司管理層在股東大會(huì)上表示，近兩年市場(chǎng)行情發(fā)生了比較大的變化，從謹(jǐn)慎性的角度，公司沒有披露具體目標(biāo)和增長(zhǎng)計(jì)劃。管理層透露：“我們每年目標(biāo)都很高，2022年管理團(tuán)隊(duì)并沒有達(dá)到目標(biāo)，因此高管薪酬下降了?！?/p>

值得一提的是，在伊力特股東大會(huì)上，該公司管理層宣布，下調(diào)“十四五”末的年?duì)I收目標(biāo)，由50億元下調(diào)至35億元，下調(diào)幅度約30%。不過，今年公司營(yíng)收目標(biāo)不變，仍為25億元。

從伊力特披露的業(yè)績(jī)信息來(lái)看，近三年間公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)欠佳，歸母凈利潤(rùn)分別下滑23.48%、8.53%和47.1%;2023年一季度，公司業(yè)績(jī)恢復(fù)性增長(zhǎng)，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)36.97%。

《2023-2028年中國(guó)白酒行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)分析及發(fā)展前景預(yù)測(cè)報(bào)告》由中研普華研究院撰寫，本報(bào)告對(duì)該行業(yè)的供需狀況、發(fā)展現(xiàn)狀、行業(yè)發(fā)展變化等進(jìn)行了分析，重點(diǎn)分析了行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀、如何面對(duì)行業(yè)的發(fā)展挑戰(zhàn)、行業(yè)的發(fā)展建議、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，以及行業(yè)的投資分析和趨勢(shì)預(yù)測(cè)等等。報(bào)告還綜合了行業(yè)的整體發(fā)展動(dòng)態(tài)，對(duì)行業(yè)在產(chǎn)品方面提供了參考建議和具體解決辦法。

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  2023-2028年中國(guó)白酒行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)分析及發(fā)展前景預(yù)測(cè)報(bào)告

  白酒是中國(guó)酒類（除了果酒、米酒外）的統(tǒng)稱，又稱燒酒、老白干、燒刀子等。中國(guó)白酒具有以酯類為主體的復(fù)合香味，以曲類、酒母為糖化發(fā)酵劑，利用淀粉質(zhì)（糖質(zhì)）原料，經(jīng)蒸煮、糖化、發(fā)酵、蒸餾...

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