大宗商品行業(yè)趨勢(shì)消費(fèi)分析2023

• 方蔓桃 2023年11月9日 來源：百度 258 9
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如果你想了解大宗商品行業(yè)的內(nèi)外部環(huán)境、行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀、產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展?fàn)顩r、市場(chǎng)供需、競(jìng)爭(zhēng)格局、標(biāo)桿企業(yè)、發(fā)展趨勢(shì)、機(jī)會(huì)風(fēng)險(xiǎn)、發(fā)展策略與投資建議等信息……我們研究院撰寫的《2022-2027年中國(guó)大宗商品市場(chǎng)深度分析及發(fā)展趨勢(shì)研究預(yù)測(cè)報(bào)告》。重點(diǎn)分析了我國(guó)大宗商品行

大宗商品的實(shí)物資產(chǎn)屬性是供需兩側(cè)的長(zhǎng)期博弈與綜合表達(dá)，因而價(jià)格周期的背后實(shí)際為供給周期和需求周期的重疊錯(cuò)配與更新迭代?；仡櫄v史，1900年至今的四次大宗商品超級(jí)周期均伴隨著供給條件的收緊。

近年來，除了疫情后全球供應(yīng)鏈緩慢恢復(fù)、不利天氣、逆全球化等外生沖擊使得供給彈性下降，能源轉(zhuǎn)型中的綠色溢價(jià)和地緣風(fēng)險(xiǎn)下的安全溢價(jià)推升供給成本，能源及工業(yè)品上游投資的長(zhǎng)期不足也仍未改善。因而判斷，在周期輪動(dòng)行至中場(chǎng)之際，供應(yīng)約束或已為超級(jí)周期的開啟奠定必要條件。

對(duì)于大宗商品而言，基本金屬、能源和農(nóng)產(chǎn)品等的消費(fèi)占全球的比重大多數(shù)超過50%。2022年，宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)是海外經(jīng)濟(jì)觸頂，經(jīng)濟(jì)周期錯(cuò)位導(dǎo)致外需一度強(qiáng)于內(nèi)需。而2023年，經(jīng)濟(jì)周期可能再次錯(cuò)位，變?yōu)橹袊?guó)經(jīng)濟(jì)回升、歐美等海外經(jīng)濟(jì)體減速或者衰退，外需走弱而內(nèi)需改善，從而在2023年上半年大宗商品會(huì)出現(xiàn)較大的回升驅(qū)動(dòng)力。

如果你想了解大宗商品行業(yè)的內(nèi)外部環(huán)境、行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀、產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展?fàn)顩r、市場(chǎng)供需、競(jìng)爭(zhēng)格局、標(biāo)桿企業(yè)、發(fā)展趨勢(shì)、機(jī)會(huì)風(fēng)險(xiǎn)、發(fā)展策略與投資建議等信息……我們研究院撰寫的《2022-2027年中國(guó)大宗商品市場(chǎng)深度分析及發(fā)展趨勢(shì)研究預(yù)測(cè)報(bào)告》。重點(diǎn)分析了我國(guó)大宗商品行業(yè)將面臨的機(jī)遇與挑戰(zhàn)，對(duì)大宗商品行業(yè)未來的發(fā)展趨勢(shì)及前景作出審慎分析與預(yù)測(cè)。

大宗商品可以設(shè)計(jì)為期貨、期權(quán)作為金融工具來交易，可以更好實(shí)現(xiàn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)和規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。由于大宗商品多是工業(yè)基礎(chǔ)，處于最上游，因此反映其供需狀況的期貨及現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)會(huì)直接影響到整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系。例如，銅價(jià)上漲將提高電子、建筑和電力行業(yè)的生產(chǎn)成本，石油價(jià)格上漲則會(huì)導(dǎo)致化工產(chǎn)品價(jià)格上漲并帶動(dòng)其他能源如煤炭和替代能源的價(jià)格和供給提升。投資者，尤其是投資相關(guān)行業(yè)的投資者應(yīng)當(dāng)密切關(guān)注大宗商品的供求和價(jià)格變動(dòng)。

從國(guó)內(nèi)大宗商品CBMI指數(shù)情況來看，據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)，2022年8月份中國(guó)大宗商品指數(shù)(CBMI)為102.3%，較上月回升1.0個(gè)百分點(diǎn)。各分項(xiàng)指數(shù)中，供應(yīng)指數(shù)和庫存指數(shù)均出現(xiàn)回落，銷售指數(shù)則明顯回升。從指數(shù)的變化情況來看，本月CBMI回升至2021年5月份以來的最高水平，顯示供應(yīng)壓力有所緩解，商品需求開始回暖，之前供需錯(cuò)配的矛盾正在緩和，國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)開始出現(xiàn)積極的變化。

往前看，商品市場(chǎng)從中場(chǎng)的“供需錯(cuò)配”切換至下半場(chǎng)的“產(chǎn)能短缺”，或?qū)⑷Q于需求趨勢(shì)的向上突圍，這既可能依賴于傳統(tǒng)需求主體的增量貢獻(xiàn)，例如以歐美國(guó)家為代表的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和自2000年以來受益于工業(yè)化提速的中國(guó)需求;也可能寄希望于以印度、“一帶一路”國(guó)家為代表的新興需求主體。

海外大宗供應(yīng)鏈?zhǔn)袌?chǎng)集中度遠(yuǎn)高于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，寡頭競(jìng)爭(zhēng)格局基本成形，其中日本頭部五大綜合商社 2021 年貿(mào)易體量已占日本對(duì)外貿(mào)易總額的 31%，四大國(guó)際糧商掌控了全球 80%的糧食貿(mào)易，四大原油礦產(chǎn)貿(mào)易商 2022 年合計(jì)營(yíng)收規(guī)模超萬億美元。

過去五年，中國(guó)大宗商品供應(yīng)鏈?zhǔn)袌?chǎng)規(guī)模穩(wěn)定在 40~50 萬億元左右，但中國(guó)大宗供應(yīng)鏈CR4合計(jì)營(yíng)收規(guī)?？焖偬嵘?2018年 9,000 億元左右增長(zhǎng)至 2022年的 2.3萬億元，對(duì)應(yīng)市場(chǎng)占有率由 2.19%快速提升至 4.18%，基數(shù)雖小但呈現(xiàn)出加速提升態(tài)勢(shì)。

但就2024年而言，在疫后恢復(fù)期的高增速并未線性外推之后，需求增長(zhǎng)的趨勢(shì)性破局或仍不可期，也意味著商品市場(chǎng)周期向上的前提條件或還不充分。一方面，傳統(tǒng)需求或仍面臨內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)能的挑戰(zhàn)，國(guó)內(nèi)地產(chǎn)行業(yè)相關(guān)的工業(yè)品需求或仍低迷、城改增量相對(duì)有限，歐美貨幣緊縮的滯后壓力待顯、再工業(yè)化提振仍需等待;另一方面，印度和“一帶一路”國(guó)家工業(yè)化和城市化帶來的需求增量雖然可觀，但也并非易事，印度農(nóng)業(yè)發(fā)展逆風(fēng)和地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等不利因素仍持續(xù)存在。

從政策端來看，政策嚴(yán)格管控，大宗商品價(jià)格易跌難漲。回顧2021年以來的政策來看，2021年7/8月之前，政府就已出臺(tái)政策保障大宗商品供應(yīng)，相關(guān)大宗商品價(jià)格有所回落。隨著冬季用電高峰的到來，部分省市電力供應(yīng)緊張，紛紛出臺(tái)限產(chǎn)限電政策，推升大宗商品上漲，但是10月中下旬，國(guó)家發(fā)改委對(duì)于大宗商品尤其是煤炭發(fā)出重要喊話，并出臺(tái)多項(xiàng)政策措施打擊過度投機(jī)炒作，大宗商品受此影響上漲趨勢(shì)將受到遏制，煤、鋼、銅等原材料價(jià)格陸續(xù)回落。

2022年國(guó)際大宗商品呈現(xiàn)沖高回落的走勢(shì)，尤其是6月觸頂之后，在7—9月下跌。其中，原油、汽油等能源類商品價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺，但天然氣、煤炭、基本金屬和農(nóng)產(chǎn)品跌幅較大。2022年年底，國(guó)際大宗商品再度企穩(wěn)反彈。據(jù)悉，2023年開市大宗商品全線走強(qiáng)，原油和能化板塊出現(xiàn)了“開門紅”。其中，原油主力合約2302上漲2.59%。作為大宗商品之王的原油的價(jià)格曲線，牽動(dòng)著大宗商品市場(chǎng)的脈搏?；赝?022年，我國(guó)期貨和衍生品市場(chǎng)在改革中前進(jìn)，在開放中成長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)了歷史性突破。展望2023年，商品期貨市場(chǎng)變數(shù)依舊較多，但從不確定性中尋找確定性，期市將加速品種工具創(chuàng)新擴(kuò)容，“中國(guó)價(jià)格”影響力將越來越顯著。

2023年5月份，大宗商品銷售指數(shù)為99.9%。從銷售指數(shù)的變化情況來看，銷售量在連續(xù)三個(gè)月呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)以后，本月出現(xiàn)回落，一方面說明本月市場(chǎng)需求減弱;另一方面，與前期基數(shù)較高有關(guān)，特別是部分商品在持續(xù)高增長(zhǎng)后出現(xiàn)回落。各主要商品中，有色金屬、化工和汽車銷售量繼續(xù)增長(zhǎng)，且增速加快;成品油銷售量繼續(xù)增加，但增速減緩;鐵礦石銷售量由升轉(zhuǎn)降，鋼鐵和煤炭銷售量則繼續(xù)下滑。

大宗商品行業(yè)市場(chǎng)機(jī)遇分析

業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，2023年進(jìn)入6月份以后，大宗商品市場(chǎng)將逐步進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，高溫多雨天氣將給市場(chǎng)需求帶來一定影響，加之全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定性也在增加，綜合來看，在供需錯(cuò)配的現(xiàn)狀下，6月份國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)將會(huì)迎來下行調(diào)整，價(jià)格將會(huì)低位震蕩，部分商品價(jià)格存在較大的下行空間。

展望2023年，在新冠疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊下降、各國(guó)通脹回落、國(guó)際貿(mào)易恢復(fù)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升的前提條件下，大宗商品價(jià)格會(huì)有較大幅度的反彈走勢(shì)，但是需求不足(海外經(jīng)濟(jì)減速或衰退)、高通脹回落緩慢導(dǎo)致高利率與經(jīng)濟(jì)減速并存，商品沖高后還會(huì)面臨回落的風(fēng)險(xiǎn)。投資者可以運(yùn)用芝商所的美豆期貨(ZC)及WTI原油期貨(CL)來對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖潛在的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，尤其是在全球能源轉(zhuǎn)型的時(shí)代，能源“不可能三角”導(dǎo)致能源價(jià)格波動(dòng)是劇烈的。

綜合以上分析，判斷在大宗商品市場(chǎng)結(jié)束了宏觀驅(qū)動(dòng)下的供需錯(cuò)配上半場(chǎng)之后，結(jié)構(gòu)性短缺的下半場(chǎng)哨聲或還未起，因而展望明年，大宗商品的中場(chǎng)故事或未完待續(xù)，市場(chǎng)定價(jià)將繼續(xù)聚焦品種間的基本面差異。對(duì)2024年大宗商品市場(chǎng)內(nèi)部的板塊排序?yàn)槟茉?、有色金?貴金屬>黑色金屬、農(nóng)產(chǎn)品，其中對(duì)能源、有色金屬持樂觀態(tài)度，貴金屬維持中性，黑色金屬、農(nóng)產(chǎn)品相對(duì)謹(jǐn)慎。

具體來看，能源和農(nóng)產(chǎn)品的定價(jià)重心或聚焦于供給側(cè)，其中，能源或有望受益于供應(yīng)條件偏緊和供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)仍在，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格則將受制于增產(chǎn)預(yù)期下的庫存修復(fù);有色金屬和黑色金屬市場(chǎng)分化可能來自新、舊需求和內(nèi)、外需求增長(zhǎng)預(yù)期差，其中，有色金屬的新能源屬性強(qiáng)化或提供價(jià)格底部支撐，國(guó)內(nèi)黑色金屬需求依然面臨地產(chǎn)存量收縮等不利因素。

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  2022-2027年中國(guó)大宗商品市場(chǎng)深度分析及發(fā)展趨勢(shì)研究預(yù)測(cè)報(bào)告

  大宗商品是指可進(jìn)入流通領(lǐng)域，但非零售環(huán)節(jié)，具有商品屬性并用于工農(nóng)業(yè)生產(chǎn)與消費(fèi)使用的大批量買賣的物質(zhì)商品。在金融投資市場(chǎng)，大宗商品指同質(zhì)化、可交易、被廣泛作為工業(yè)基礎(chǔ)原材料的商品，如...

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