2023中國(guó)資產(chǎn)證券化行業(yè)市場(chǎng)深度調(diào)研報(bào)告

• 黃文玉 2023年9月27日 來(lái)源：互聯(lián)網(wǎng) 中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì) 738 44
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資產(chǎn)證券化是指以基礎(chǔ)資產(chǎn)未來(lái)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支持，通過(guò)結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)進(jìn)行信用增級(jí)，在此基礎(chǔ)上發(fā)行資產(chǎn)支持證券的過(guò)程。

資產(chǎn)證券化是指以基礎(chǔ)資產(chǎn)未來(lái)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支持，通過(guò)結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)進(jìn)行信用增級(jí)，在此基礎(chǔ)上發(fā)行資產(chǎn)支持證券的過(guò)程。它是以特定資產(chǎn)組合或特定現(xiàn)金流為支持，發(fā)行可交易證券的一種融資形式。資產(chǎn)證券化僅指狹義的資產(chǎn)證券化。自1970年美國(guó)的政府國(guó)民抵押協(xié)會(huì)首次發(fā)行以抵押貸款組合為基礎(chǔ)資產(chǎn)的抵押支持證券——房貸轉(zhuǎn)付證券，完成首筆資產(chǎn)證券化交易以來(lái)，資產(chǎn)證券化逐漸成為一種被廣泛采用的金融創(chuàng)新工具而得到了迅猛發(fā)展，在此基礎(chǔ)上，又衍生出如風(fēng)險(xiǎn)證券化產(chǎn)品。

2023年，原銀保監(jiān)會(huì)會(huì)同人民銀行就《商業(yè)銀行資本管理辦法(征求意見稿)》(以下簡(jiǎn)稱“新資本辦法”)面向社會(huì)公開征求意見。新資本辦法針對(duì)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品引入了“簡(jiǎn)單、透明、可比”標(biāo)準(zhǔn)(以下簡(jiǎn)稱“STC標(biāo)準(zhǔn)”)，并對(duì)符合STC標(biāo)準(zhǔn)的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品給予一定的資本優(yōu)惠。我國(guó)引入STC標(biāo)準(zhǔn)對(duì)提升證券化產(chǎn)品信息披露透明度、降低投資者風(fēng)險(xiǎn)、促進(jìn)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展具有重要意義。

資產(chǎn)證券化市場(chǎng)現(xiàn)狀調(diào)研分析

一次完整的證券化融資的基本流程是：發(fā)起人將證券化資產(chǎn)出售給一家特殊目的機(jī)構(gòu)，或者由SPV主動(dòng)購(gòu)買可證券化的資產(chǎn)，然后SPV將這些資產(chǎn)匯集成資產(chǎn)池，再以該資產(chǎn)池所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為支撐在金融市場(chǎng)上發(fā)行有價(jià)證券融資，最后用資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金流來(lái)清償所發(fā)行的有價(jià)證券。過(guò)去有很多資產(chǎn)成功進(jìn)行了證券化，例如應(yīng)收賬款、汽車貸款等，出現(xiàn)了更多類型的資產(chǎn)，例如電影特許權(quán)使用費(fèi)、電費(fèi)應(yīng)收款單、健康會(huì)所會(huì)員資格等。但核心是一樣的：這些資產(chǎn)必須能產(chǎn)生可預(yù)見的現(xiàn)金流。我國(guó)試點(diǎn)資產(chǎn)證券化的銀行有兩家，分別是國(guó)家開發(fā)銀行和中國(guó)建設(shè)銀行。

資產(chǎn)證券化的目的在于將缺乏流動(dòng)性的資產(chǎn)提前變現(xiàn)，解決流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。由于銀行有短存長(zhǎng)貸的矛盾，資產(chǎn)管理公司有回收不良資產(chǎn)的壓力，因此在我國(guó)，資產(chǎn)證券化得到了銀行和資產(chǎn)管理公司的青睞，中國(guó)建設(shè)銀行、中國(guó)工商銀行、國(guó)家開發(fā)銀行、信達(dá)資產(chǎn)管理公司、華融資產(chǎn)管理公司等都在進(jìn)行資產(chǎn)證券化的籌劃工作。

數(shù)據(jù)顯示，2018年末，我國(guó)商業(yè)銀行不良貸款余額20254億元，不良貸款率1.83%，較2017年末上升0.09個(gè)百分點(diǎn)，不良貸款水平與國(guó)際同業(yè)相比仍處于相對(duì)低位。2018年，不良資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)進(jìn)入常態(tài)化運(yùn)行，截至2018年12月末，市場(chǎng)累計(jì)發(fā)行不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品67單，發(fā)行規(guī)模合計(jì)444.52億元，處置不良貸款1454.25億元。不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的產(chǎn)品品種構(gòu)成為法人、個(gè)人和信用卡三大類，其中，法人不良貸款證券化產(chǎn)品12單，個(gè)人不良貸款證券化產(chǎn)品24單，信用卡不良貸款證券化產(chǎn)品31單。

根據(jù)中研普華產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《2022-2027年中國(guó)資產(chǎn)證券化行業(yè)市場(chǎng)深度調(diào)研及投資策略預(yù)測(cè)報(bào)告》顯示：

目前我國(guó)不良資產(chǎn)處置端包括四大AMC、地方AMC、銀行AIC以及國(guó)資背景債務(wù)處置平臺(tái)、境外機(jī)構(gòu)、民營(yíng)AMC等主體，不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行大戶集中在國(guó)有大行，五大行發(fā)行金額占到總金額的八成以上，股份行和城商行的發(fā)行數(shù)量、規(guī)模均較小。

隨著證券業(yè)的健康發(fā)展，近年來(lái)我國(guó)證券公司資產(chǎn)證券化(ABS)規(guī)模正持續(xù)走高，2020年12月我國(guó)證券公司資產(chǎn)證券化(ABS)產(chǎn)品規(guī)模18307億，較2019年同期增加4027億，同比增長(zhǎng)28.2%。 隨著資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，我國(guó)證券公司資產(chǎn)證券化(ABS)產(chǎn)品只數(shù)持續(xù)增長(zhǎng)。2020年12月我國(guó)證券公司資產(chǎn)證券化(ABS)產(chǎn)品只數(shù)1788只，較2019年同期增加437只，同比增長(zhǎng)32.35%。我國(guó)基金子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)相較于證券公司業(yè)務(wù)發(fā)展較慢，產(chǎn)品規(guī)模相對(duì)較小。2020年12月我國(guó)基金子公司資產(chǎn)證券化(ABS)產(chǎn)品規(guī)模2693億，較2019年同期增加724億，同比增長(zhǎng)36.74%。

數(shù)據(jù)顯示，相較于證券公司，我國(guó)基金子公司資產(chǎn)證券化(ABS)產(chǎn)品數(shù)量整體較小。2020年12月我國(guó)基金子公司資產(chǎn)證券化(ABS)產(chǎn)品數(shù)量286只，較2019年同期增加74只，同比增長(zhǎng)34.91%。2022年，我國(guó)企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品共備案確認(rèn)1161只，備案規(guī)模合計(jì)11588.59億元，其中12月，企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品共備案確認(rèn)76只，新增備案規(guī)模合計(jì)711.93億元;12月新增備案規(guī)模環(huán)比減少45.18%，同比減少52.85%。按基礎(chǔ)資產(chǎn)一級(jí)分類，債權(quán)類產(chǎn)品數(shù)量1072只，產(chǎn)品規(guī)模10241.56億元;未來(lái)經(jīng)營(yíng)收入類產(chǎn)品數(shù)量37只，產(chǎn)品規(guī)模355.12億元;REITs類產(chǎn)品數(shù)量38只，產(chǎn)品規(guī)模959.22億元。

截至2022年底，我國(guó)存續(xù)企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品2200只，較上年減少30只，同比下降1.35%;存續(xù)規(guī)模19480.51億元，較上年減少3031.41億元，同比下降13.47%。按基礎(chǔ)資產(chǎn)一級(jí)分，債權(quán)類產(chǎn)品數(shù)量1839只，產(chǎn)品規(guī)模15499.07億元;未來(lái)經(jīng)營(yíng)收入類產(chǎn)品數(shù)量232只，產(chǎn)品規(guī)模1602.28億元;REITs類產(chǎn)品數(shù)量108只，產(chǎn)品規(guī)模2338.96億元。

《2022年資產(chǎn)證券化發(fā)展報(bào)告》顯示，2022年我國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)發(fā)行各類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品1.97萬(wàn)億元，年末存量規(guī)模接近5.24萬(wàn)億元。其中，信貸資產(chǎn)支持證券全年發(fā)行3567.34億元，占發(fā)行總量的18%;企業(yè)資產(chǎn)支持證券發(fā)行11519.13億元，占發(fā)行總量的58%;非金融企業(yè)資產(chǎn)支持票據(jù)(ABN)發(fā)行4686.23億元，占發(fā)行總量的24%?；A(chǔ)資產(chǎn)類型方面。截至2022年9月底，STS資產(chǎn)證券化產(chǎn)品中貿(mào)易應(yīng)收款類資產(chǎn)支持證券占比最大(34%)，其次為個(gè)人汽車抵押貸款和汽車租賃類資產(chǎn)支持證券(27%)、個(gè)人住房抵押貸款資產(chǎn)支持證券(16%)。

我國(guó)證券化市場(chǎng)與歐洲證券化市場(chǎng)相似，出臺(tái)STC標(biāo)準(zhǔn)的配套實(shí)施細(xì)則，推動(dòng)STC標(biāo)準(zhǔn)落地，有利于促進(jìn)證券化市場(chǎng)向著更加公開透明的方向健康發(fā)展，充分發(fā)揮其盤活貨幣存量、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的積極作用。下一步，建議加強(qiáng)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的穿透式信息披露，加快信貸資產(chǎn)支持證券市場(chǎng)發(fā)展，建立多層次REITs市場(chǎng)體系。

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