制冷劑行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及前景機遇分析

• 方蔓桃 2024年3月14日 來源：百度 606 34
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國泰君安近日研報指出，國內(nèi)制冷劑配額約束下供給剛性，制冷劑景氣周期已開啟。供給端：2024年國內(nèi)三代制冷劑凍結(jié)期開始并逐漸削減。自2024年后，國內(nèi)第三代制冷劑供應(yīng)總量將只減不增。需求端：預(yù)計未來空調(diào)、冰箱、冰柜和汽車保有量的持續(xù)增加，將持續(xù)拉動制冷劑需求增

2024年年初以來，伴隨國內(nèi)配額制正式實施，三代制冷劑(HFCs)主流產(chǎn)品價格持續(xù)上行。我們認(rèn)為，需求側(cè)而言，制冷劑下游空調(diào)、汽車、冰箱等領(lǐng)域有望持續(xù)受益于設(shè)備更新和以舊換新等政策帶動，且第二季度/第三季度制冷劑傳統(tǒng)需求旺季即將來臨，而供給側(cè)伴隨配額落地，行業(yè)供給顯著有序化，供需共振下景氣有望持續(xù)上行。遠(yuǎn)期由于四代制冷劑(HFOs)存在海外專利保護(hù)限制和成本高企等問題，三代制冷劑的替代產(chǎn)品開發(fā)和大規(guī)模推廣尚需時日，我們預(yù)計HFCs景氣周期將較長。

國泰君安近日研報指出，國內(nèi)制冷劑配額約束下供給剛性，制冷劑景氣周期已開啟。供給端：2024年國內(nèi)三代制冷劑凍結(jié)期開始并逐漸削減。自2024年后，國內(nèi)第三代制冷劑供應(yīng)總量將只減不增。需求端：預(yù)計未來空調(diào)、冰箱、冰柜和汽車保有量的持續(xù)增加，將持續(xù)拉動制冷劑需求增加。配額約束下，三代制冷劑供給端過剩的局面有望緩解，隨著下游空調(diào)、汽車等領(lǐng)域需求逐步增長，三代制冷劑有望迎來景氣周期。

為確保制冷劑行業(yè)數(shù)據(jù)精準(zhǔn)性以及內(nèi)容的可參考價值，我們研究團隊通過上市公司年報、廠家調(diào)研、經(jīng)銷商座談、專家驗證等多渠道開展數(shù)據(jù)采集工作，并對數(shù)據(jù)進(jìn)行多維度分析，以求深度剖析行業(yè)各個領(lǐng)域，使從業(yè)者能夠從多種維度、多個側(cè)面綜合了解制冷劑行業(yè)的發(fā)展態(tài)勢，以及創(chuàng)新前沿?zé)狳c，進(jìn)而賦能制冷劑從業(yè)者搶跑轉(zhuǎn)型賽道。

細(xì)究起來，有色金屬表現(xiàn)好的原因在于供需情況的變化。尤其以銅和鋁為代表的工業(yè)金屬，需求會穩(wěn)步增長，但是供給增加非常有限。供需錯配，成為很多投資人尋找周期資產(chǎn)的思路。而制冷劑就是這樣一個行業(yè)。

在需求端，冰箱更新?lián)Q代的需求疊加新能源車的崛起，推動制冷劑需求的穩(wěn)步提升。在供給端，第三代制冷劑配額政策將于今年正式落地，根據(jù)規(guī)定，我國自今年起將三代制冷劑的生產(chǎn)和使用凍結(jié)在基線水平，并從2029年開始分階段逐步削減，這宣告著第三代制冷劑的產(chǎn)能已經(jīng)迎來了上限。

考慮到三代制冷劑產(chǎn)能集中較高，行業(yè)供需格局有望得到明顯改善。今年年初，上述的趨勢已經(jīng)有所顯現(xiàn)。據(jù)氟務(wù)在線數(shù)據(jù)，1月5日國內(nèi)多種三代制冷劑報價上調(diào)，R32報價1.8-1.85萬元/噸，相較昨日上漲1000元/噸;R125報價2.9-3.1萬元/噸，相較昨日上漲2000元/噸;R134a報價2.8-2.9萬元/噸，相較昨日上漲1000元/噸。

制冷劑的發(fā)展大致分為四個種類，目前，第一代制冷劑和第二代制冷劑對臭氧層的危害很大，無論是發(fā)達(dá)國家還是發(fā)展中國家，都在逐步削減生產(chǎn)，第四代制冷劑雖然環(huán)境友好，但安全性差，且生產(chǎn)成本高，尚未被廣泛應(yīng)用，所以，發(fā)展第三代制冷劑，在不破壞臭氧層的前提下，將成為當(dāng)前制冷劑發(fā)展的一個重要方向。

制冷劑行業(yè)市場機遇分析

從目前看，制冷劑需求的增長主要由兩個因素推動：冰箱的更新?lián)Q代與新能源車銷量增長。先說前者，根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線，我國空調(diào)產(chǎn)量占全球總產(chǎn)量的80%以上。根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2023年1-9月累計產(chǎn)量19366萬臺，同比增長10.7%。上一個空調(diào)銷售高峰出現(xiàn)在2010-2014年，按空調(diào)使用壽命10年來算計，未來兩年空調(diào)市場將進(jìn)入更新?lián)Q代的高峰期。

與此同時，隨著新能源汽車的銷量不斷走高，也極大促進(jìn)了制冷劑需求的增長。根據(jù)中國汽車報以及國內(nèi)汽車產(chǎn)量數(shù)據(jù)測算，預(yù)計國內(nèi)汽車市場的R134a使用率為89%。

在兩者疊加之下，未來兩年國內(nèi)制冷劑需求仍然將穩(wěn)步提升。不過比起需求端的增長，制冷劑的更大機會出現(xiàn)在供給端的變化。

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